业内人士表示,近年来,我国债券市场违约逐步常态化,违约债券陆续进入司法渠道,引入受托管理人机制,能够有效解决当前债务融资工具违约处置中集体行动困难、与司法程序衔接不畅的间题,有助于健全违约处置机制、推动违约处置效率提升。

  《受托管理人指引》:

  交易商协会表示,本次发布的《处置指南》总结经验,并针对问题专门做出指导,以提高违约处置效率,保护投资人权益,旨在帮助有条件的困境企业度过流动性危机。

  《持有人会议规程》:

  《处置指南》:

  指导参与主体违约处置行为

  交易商协会表示,《受托管理人指引》的发布,将为投资者提供更好的风险及违约处置的机制保障,也便于债项的投资者集体通过受托管理人开展统一行动,同时,也有助于协助投资者更好地衔接司法程序,提高违约处置效率。

  业内人士表示,本次规程修订以后,将更有利于债券相关方就共同关心的重大问题进行充分沟通协商,并促进共识的达成,提升议事决事的效率和效力;同时也更有利于风脸事件的化解和稳妥处置,保障投资人权益和维护市场平稳运行。

  业内人士表示,通过本次发布的《违约指南》,市场各方可清晰、明确地知晓违约处置中各方权利义务、可采取的措施;处置行为应遵循的基本原则,并可以各司其职,及时地开展相关工作。同时,《违约指南》明晰了市场化违约处置手段和庭外重组流程,既有助于补齐制度短板,引导违约处置向市场化、法治化方向发展,也有助于提高违约处置效率,保护投资人权益。

  二是引入专业机构、提升处置效果。除主承销商外,引入具备丰富处置经验的资产管理公司、律师事务所、信托公司等专业机构,利用其资产处置或诉讼优勢,备案后可开展受托管理业务,既能给予市场更多的选择,又有利于发挥“专业的机构做专业的事”的作用。

  近期,在人民银行指导下,中国银行间市场交易商协会(以下简称“交易商协会”)发布了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具违约及风险处置指南》(以下简称《处置指南》)、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具受托管理人业务指引(试行)》及其配套文件(以下简称《受托管理人指引》)、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程(修订稿)》(以下简称《持有人会议规程》)三大系列制度。

  提升债券违约处置效率

  据了解,持有人会议机制是债券市场投资者保护的基础性制度,交易商协会于2010年发布持有人会议规程,经过多年实践,持有人会议机制已成为债务融资工具持有人维护自身权益的重要渠道。

  从《处置指南》内容看,其主要包括以下几方面:一是明确违约及风险处置的基本理念和原则,违约及风险处置要坚持市场化、法治化理念,遵循平等自愿、公开透明、公平清偿、诚实守信等原则。二是明确市场参与各方的职责与权利,包括强化发行人、主承销商、受托管理人及其他中介机构的职责,同时明确持有人的权利和可采取的措施。三是总结了多元化处置路径措施供市场参考。《处置指南》总结了三大类处置路径,并依据不同处置路径的法律关系,细化流程,明确了持有人会议、信息披露等相关环节的要求。同时这些措施不仅可适用于违约债券,对于未发生违约但偿付存在较大风险的债券,发行人也可以与持有人协商采用相关措施,提前化解风险。

  交易商协会表示,近年来,随着债券市场风险及违约事件增多,新情况不断出现,给持有人会议机制带来新的挑战。市场各方对于持有人会议触发情形表决议案类型、召开程序都提出了更高的要求。为顺应市场发展,解决市场急迫需求,交易商协会对规程进行了全面修订。

  交易商协会发布的《受托管理人指引》主要内容包括:一是解决了与司法程序对接不畅的问题,《受托管理人指引》推出后,受托管理人可以代表整个债项的投资者集中参与申请财产保全、诉讼、破产等司法程序,相较单一投资者自行参与司法程序,既提升了处置效率,又节约了司法资源。

  从本次发布的《持有人会议规程》看,主要在几方面进行了修订:包括建立了分层的议案表决机制,提升持有人会议在庭外重组中的作用;强化持有人会议机制在发行文件的约定,提高持有人会议效力;优化会议召集程序,强化信息披露要求,提高会议召开成功率与透明度;强化持有人会议参与各方的权责义务;完善召集人职责,强化发行人及相关机构的配合和答复义务,增设关联方申报关联关系的义务,完善律师的见证方式与内容,明确违规后果,提高参与主体的责任意识。

  业内人士表示,债券违约处置机制是债券市场持续健康发展的重要制度安排,对保护投资者合法权益、防范和化解金融风险具有重要意义。本次交易商协会发布的三大系列制度,旨在建立健全银行间市场债券违约处置机制,提升违约处置效率,更好地保护投资者合法权益。

  据悉,受托管理人制度源于美国,绝大多数欧美等成熟市场发行的债券均聘请了受托管理人,其可代表投资人集中参与违约后的诉讼、仲裁或破产等司法程序,对提升违约处置效率、保护投资者利益有积极意义。

  发挥违约处置中的核心作用

  近年来,伴随宏观经济增速下行、经济结构调整,风险事件及违约情况有所增加。前期,市场自发处置违约过程中,积累了一些成功经验,但同时也发现了一些问题。

  此外,《受托管理人指引》还强化利益冲突防范、保护投资者利益,从利益冲突的禁止情形、防范机制、信息披露等不同维度明确了利益冲突防范的具体要求。同时,《受托管理人指引》设置了6个月的过渡期,供市场成员开展受托管理业务的搭建和备案相关工作,并明确了过渡期以及存量债项适用受托管理人机制的具体安排

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